В то время как многие центральные банки все еще изучают возможность выпуска цифровой валюты, с прошлого года Китай развернул цифровую валюту с помощью серии пилотных программ. «eRMB» (мой термин в отличие от неудобного официального названия «DC/EP») сам по себе не поможет юаню бросить вызов мировому господству доллара США. Его истинное значение, напротив, заключается в его способности изменить баланс между технологическими гигантами Китая и традиционными государственными банками, тем самым косвенно повышая международную конкурентоспособность банков.
Пилотные программы используют двухуровневую структуру с «контролируемой анонимностью». Народный банк Китая (НБК, центральный банк) выдает eRMB уполномоченной группе крупных государственных банков и других избранных финансовых учреждений, которые затем делают деньги доступными для домашних хозяйств и фирм - конечных пользователей цифровой валюты. В отличие от некоторых других обсуждаемых цифровых валют центральных банков, китайские домохозяйства и компании не будут иметь счета для eRMB непосредственно в центральном банке, тем самым избавляя НБК от любых сбоев, которые могут произойти.
Уполномоченные учреждения видят только часть цифровых следов физических или юридических лиц - например, когда они вносят или снимают средства с помощью eRMB - и не должны хранить информацию дольше, чем необходимо. Это часть «анонимности» в «контролируемой анонимности». «Контролируемая» часть, однако, заключается в том, что НБК видит всю историю движения данного eRMB и может выбирать, использовать/передавать ли эту информацию или нет. Как двухуровневая система, так и контролируемая анонимность, вероятно, станут центральными элементами любой возможной национальной программы Китая.
В пилотных схемах eRMB раздавались случайно выбранным людям в виде бесплатных цифровых подарков. При полномасштабном запуске у правительства будет несколько инструментов для стимулирования более широкого использования. Например, оно может выплачивать заработную плату служащим правительства и государственных фирм - около 15 процентов рабочей силы - и государственные пенсии в eRMB. Программы государственных закупок, трансферты домохозяйствам с низкими доходами и субсидии фирмам также могут осуществляться в новой валюте. Кроме того, правительство может потребовать от граждан платить все более высокую долю подоходного налога и других сборов государственного сектора в eRMB.
Насколько важным будет цифровой юань? Заменяя китайские банкноты и монеты, eRMB сэкономит НБК расходы на печать и обращение новой валюты, а также расходы на регулярную замену части существующих банкнот, которые в настоящее время составляют миллиарды юаней в год. Хотя эти сбережения являются общественно полезными, они вряд ли будут большими по сравнению с государственным бюджетом или ВВП Китая.
Также eRMB не сможет полностью искоренить незаконные транзакции в теневой экономике Китая, потому что преступники, несомненно, будут заключать сделки с использованием альтернативных средств, таких как долларовые или евро-купюры, золотые цепочки или ценные произведения искусства. (Более половины всех физических долларовых банкнот, особенно 100-долларовые банкноты, находятся в обращении за пределами Соединенных Штатов, часто помогая теневой экономике в других странах.)
Гораздо более важным последствием eRMB, которое китайские официальные лица не обсуждали публично, является ее способность изменить баланс сил между китайскими банками и крупными технологическими компаниями.
Рост цифровых конгломератов, таких как Ant Group, JD.com и Baidu, создал значительную ценность для китайских домохозяйств и компаний. Домохозяйства могут получить доступ к большому количеству продуктов паевых инвестиционных фондов через цифровые финансовые супермаркеты с уровнем удобства, недоступным даже для американцев, в то время как миллионы мелких предпринимателей, неспособных получить банковские ссуды, получили финансирование без необходимости предоставления залога.
Возможность предоставлять такие ссуды отражает преимущество «Big Tech» в наблюдении не только за ростом доходов онлайн-бизнеса, но и за «мягкой информацией», такой как отзывы клиентов о товарах и услугах фирмы и процент возврата товаров. Такие данные, которые обычно недоступны для банков, позволяют Big Tech генерировать высококачественные кредитные рейтинги. Большие данные также позволяют компаниям, занимающимся большими технологиями, обрабатывать заявки на кредит, распределять ссуды и собирать выплаты намного дешевле и быстрее, чем банки.
Регулирующие органы в Китае и за его пределами все больше обеспокоены тем, что крупные технологические компании могут злоупотребить этими преимуществами. Традиционные банки, которые уступают долю рынка цифровым гигантам как в управлении капиталом, так и в сфере кредитования, вероятно, подбадривают регуляторов, занимающих более жесткую позицию.
При контролируемой анонимности для eRMB, НБК получит аналогичную возможность контролировать то, что в противном случае было бы невидимо для банков. Хотя у НБК по-прежнему будет отсутствовать другая информация, такая как отзывы клиентов, его данные о росте доходов и расходов в некотором смысле будут лучше, чем у Big Tech, поскольку они будут включать в себя историю транзакций в масштабах всей экономики. Это может позволить НБК оценить кредитоспособность потенциальных заемщиков и поделиться этими новыми кредитными рейтингами с банками по низкой цене или бесплатно, что позволит им также предоставлять необеспеченные ссуды, что может уменьшить или даже устранить информационные преимущества Big Tech.
Возможное международное использование eRMB будет зависеть от ряда факторов. По мере роста мировой торговли и финансового значения Китая, больше транзакций будет осуществляться в юанях. Китайские государственные фирмы могут настаивать на проведении части своих международных транзакций в юанях, в то время как НБК может подписывать больше соглашений о свопах, связанных с данной валютой. Но китайский контроль за капиталом, а также относительно небольшое количество ликвидных активов, номинированных в юанях, которые могут быть куплены и проданы международными инвесторами, ограничат международное проникновение валюты. С другой стороны, реформы в этих областях могут способствовать его принятию.
Политика США также будет играть роль. Власти США могут, например, отговорить американские финансовые учреждения от использования юаня. Как ни странно, частые финансовые санкции США, использующие привилегированное положение доллара в мире, могут способствовать появлению альтернатив доллару США, в том числе юаня.
Сама по себе eRMB не будет способствовать интернационализации юаня. Его основное воздействие, вероятно, будет заключаться в изменении баланса сил между банками и крупными технологическими компаниями у себя дома.
Шан-Цзинь Вэй
Шан-Цзинь Вэй, бывший главный экономист Азиатского банка развития, профессор финансов и экономики Колумбийской школы бизнеса и Школы международных и общественных отношений Колумбийского университета. - Ред.
(Проект Синдикат)
Comments