[Шули Рен] Китай показывает Ма, на что способен активист

Редкий момент активизма в центральном банке Китая был слишком поздним и слишком грубым.

В течение многих лет, когда дело касалось инновационных бизнес-идей, Пекин придерживался позиции, позволяющей им процветать - всегда будет место для регулирования и сдерживания в будущем. Так появились суперзвезды в сфере гиг-экономики. Китайские версии Uber Technologies, DoorDash и PayPal Holdings более распространены, чем их американские аналоги в своей стране.

Другая сторона медали состоит в том, что миллиарды долларов «бумажной» прибыли могут быть получены и уничтожены в считанные дни благодаря прихотям регулирующих органов. В этом смысле «Ant Group» Джека Ма - поучительная история.

В воскресенье центральный банк Китая опубликовал заявление, в котором говорится, что Ant «плохо разбирается в праве», «презирает» требования регулирующих органов и занимается деятельностью, противоречащей антимонопольному законодательству. По заявлению Народного банка Китая, Ant необходимо вернуться к своему основному платежному бизнесу.

Это еще один удар для Ма, чьи резкие слова, сравнивавшие финансовую систему Китая с ломбардами, стоили ему самого большого в мире первичного публичного размещения акций в начале ноября. Ant был на пути к привлечению 35 миллиардов долларов США при рыночной оценке более 300 миллиардов долларов, пока регулирующие органы не отозвали его за два дня до его торгового дебюта.

Бизнес компании в области цифровых платежей стал «товарным». Новая, быстрорастущая операция по кредитованию потребителей, которую теперь пытается ограничить НБК, является дойной коровой Ant с высокой маржой. Так что даже если компания каким-то образом сможет вернуть себе расположение Пекина и снова станет публичной, ее оценка будет поставлена ​​под сомнение. Ant больше не будет китайской MasterCard, а будет просто PayPal, рыночная стоимость которого ниже.

Как давний наблюдатель Ant, я часто удивлялась тому, что он рискнул вообще стать публичной компанией, поскольку действует в таких коварных условиях регулирования. В июле мой коллега Анджани Триведи и я написали, что его IPO может показать, насколько неустойчивым и неустойчивым может быть финансовое регулирование Китая. Листинг «блокбастера» казался слишком хорошим, чтобы быть правдой.

Это не первый раз, когда Ant сталкивается с регуляторами. НБК заметил недостатки своей модели кредитования еще в 2017 году. Тогда Ant упаковывал потребительские ссуды в ценные бумаги, обеспеченные активами, и продавал их институциональным инвесторам - часто банкам. Центральный банк, обеспокоенный качеством секьюритизированных продуктов, которые стали причиной банкротства Lehman Brothers Holdings, призвал прекратить эту практику.

Итак, Ant нашел другой способ построить свой бизнес.

В настоящее время Ant просто связывает банки с потребителями, и почти все выдаваемые им ссуды находятся только на балансах банков. Поскольку Китай является одной из стран с наибольшей задолженностью в мире - его отношение долга к ВВП приближается к 300 процентам, - НБК справедливо обеспокоен плохими кредитами. Попросив Ant создать буфер капитала, как следует из воскресного заявления, центральный банк, по сути, говорит Ма «не слишком умничать».

Но почему НБК делает это публичное заявление сейчас? Если бы три месяца назад было опубликовано расплывчато сформулированное предупреждение, инвесторы и банкиры не подняли бы такое шум вокруг IPO Ant и не вышли бы разочарованными.

Дело в том, что НБК видит проблемы, но часто не имеет политического капитала, чтобы что-то с ними сделать.

Обратите внимание на фон. Впервые Ant подал заявку на двойной листинг в июле, когда акции технологических компаний Китая демонстрировали бычий рост, несмотря на то, что экономика изо всех сил пыталась оправиться от изоляции, связанной с COVID-19. В то время Пекин ускоренно проводил IPO «единорогов», надеясь, что развитие технической инфраструктуры может стимулировать рост. Конечно, НБК отказался от операций на открытом рынке еще в июне, опасаясь, что предыдущие раунды смягчения мер вызовут спекулятивные пузыри, но бюрократы прикусили язык в отношении Ant. Председатель КНР Си Цзиньпин тогда не хотел слышать о контроле рисков.

Перенесемся в декабрь. Экономика Китая восстановилась, и сокращение долга снова стоит на первом месте в экономической повестке дня Пекина. 67-летний Си, назначивший себя пожизненным председателем, всегда хотел уменьшить долговую нагрузку Китая, потому что он не хочет, чтобы «момент Мински» взорвался при его жизни. Он начал свою кампанию в конце 2017 года - примерно в то время, когда НБК приостановил секьюритизацию микрозаймов Ant, - но был сорван торговой войной Дональда Трампа и COVID-19. Теперь, когда оба препятствия устранены, менеджеры по рискам в НБК снова приобрели голос.

То, что центральный банк Китая не является независимым, неудивительно. Но эта черта имеет значение для глобальных инвесторов, которые в этом году перебрались в Китай, потому что это единственная крупная экономика, развивающаяся в эпоху пандемии. Ant - хорошее напоминание о важности политики Пекина. Нечетко сформулированное заявление после многих лет бездействия может в мгновение ока уничтожить миллиарды долларов. Фиаско Ма превратилось в фарс на мировой арене и просто показывает, что в Китае нет места для инвесторов, интересующихся в экологии, социальной ответственности и корпоративном управлении.

Шули Рен

Шули Рен - обозреватель Bloomberg Opinion, освещающий азиатские рынки. - Ред. (Блумберг)

#китай #сша #политика #экономика #финансы #бизнес #общество #культура #инвестиции #фондоваябиржа